二孩概念股面临回调

　　柏可林 摄

　　亢奋之后，资本市场刚开始回归，这说的是“二孩概念股”。

　　10月29日发布的十八届五中全会公报提出全面放开二胎。当日，“二胎概念股”全面爆发，彼时，乐天派们认为，全面二胎政策的实施，对婴幼儿产品以及儿童相关行业的影响相对直接。新生儿的出生以及成长涉及基本的衣食住行玩，以及后续的医疗教育等需求，将会增加市场活力，有望带来近千亿元规模的消费，拉动相关行业发展。

　　受此乐观预期影响，全面二孩政策刚一出台，市场资金就大量流向二孩概念板块，不过，风光未能持续两日，11月3日开始，二孩概念股出现了不同程度的下跌，戴维医疗(300314,股吧)，贝因美(002570,股吧)，天润乳业(600419,股吧)等多只被券商看好的股票股价开始回调。

　　从计划生育、到单独二孩，再到全面二孩，中国人口政策的变化与经济结构密切相关。然而，人口政策与产业政策截然不同，几个五年计划可能带来产业变化，人口更迭需要的时间却远不如此。

　　此前受益人口红利的上市公司业绩开始出现大幅下滑，一些股民原本寄望借助二孩政策翻身，但从短期来看，或许无法实现。这类企业开始谋求转型，转型前景会如何？

　　再造人口红利

　　以来，中国经济持续快速增长的一个重要推动力就是人口红利，这是全球共识，但如今人口红利迎来“拐点”

　　资料显示，为了控制人口过快增长，我国上世纪70年代初期开始实行的计划生育政策，并于80年代开始严格推行。计划生育虽极大地缓解了人口对资源的压力，推动了经济发展和人民生活水平及人口素质的提高，但随着时间的推进，目前人口形势已经发生了严峻的变化。

　　上世纪80年代婴儿潮出生的人进入到了二代的生育高峰，而目前中国生育率仍低于世界的生育率，且差距在拉大，特别严重的问题是生育率持续低于更替水平。

　　根据中国社科院发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》，中国目前的总和生育率（平均每个妇女在育龄期生育的孩子数）只有1.4，远低于更替水平2.1，已经非常接近国际上的1.3的“低生育陷阱”。

　　安信证券认为，这样的变化一方面使得人口结构问题越加突出，劳动人口占比从2011年开始下行，老人人口占比从2011年开始上升，人口老龄化加速发展，劳动力长期供给呈现短缺趋势，另一方面微观上也导致家庭养老和抵御风险能力降低。

　　该机构认为，长远看长期过低的生育率将导致“下一代人口比上代少总人口减少消费减少经济萎缩国力下降”的严重结果。目前中国人口红利随着劳动人口占比的下降消失，人力成本上行，储蓄也将下降，经济重心目前已出现下行。未来经济要持续发展亟需人口结构的改善。

　　二胎政策有可能突破这样的困局。中投证券分析师黄君杰认为，若放开二胎政策，并且完善相应的配套政策，在未来5年-10年内，中国将会形成一个规模适度的婴儿潮，不但有利于缓解中长期老龄化社会的养老压力，提升消费拉劢经济的力度，还能培育服务业，有助于经济转型升级使得婴幼儿产业深受提振。

　　中金公司的预测是，2014年中国新出生人口1687万人，二胎全面放开后，如果能够实现每年新添近200万-300万新生儿的政策效果，则可带来婴童市场10%以上的消费者数量增长。按照每个新生儿年均消费支出1.6万元计算，则相比独生子女政策，每年新增的婴童消费在300亿元-500亿元。

　　美国的经验可能会未来的投资找到方向，二战后，美国迎来婴儿潮，特别是上世纪60年代初，出生率维持在20‰上方，生育率在3以上，出生婴儿每年超过400万，婴儿潮带动了美国、玩具、音乐的发展。随着这些婴儿的成长，为互联网发展提供了强大的用户基础，并推动了房产、汽车、金融等的消费。在此期间，可口可乐、麦当劳、耐克等消费品巨头的股票市值上涨了20倍-36倍。

　　“食为天”转型最迫切

　　在二胎政策全面落地之前的市场酝酿期，婴儿保育、婴幼儿奶粉、儿童玩具，婴幼儿医疗护理与学前教育等相关标的将直接受益。

　　然而，在二胎来临前，部分奶粉企业能否下去还存在未知数。值得注意的是，在二胎概念股的行业分布中，乳制品行业中业绩下滑个股占比最高。今年三季报披露的情况显示，二胎概念中5家乳企里有3家业绩下滑，下滑幅度也排在概念股前列。

　　最具代表性的就是贝因美。2015年前三季度，公司营业收入约为26.4亿元，同比跌幅达23.2%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.2亿元，同比大幅下跌260.5%。贝因美发布中报时，当期亏损为1.02亿元。这意味着，仅仅一个季度内，公司又再度亏损1.1亿元，比上年同期更是下降了522%。

　　对于贝因美业绩下滑原因，平安证券食品饮料行业分析师文献在其报告中指出，由于中国婴儿奶粉人均消费量增长乏力、行业均价受海淘及进口品牌降价持续下行，婴儿奶粉市场正面临持续萎缩风险。加上贝因美此前产品定位中高端，高端进口品牌降价、海淘带来的低价进口奶粉份额提升对公司打击很大。同时，婴儿奶粉行业消费模式变化，商超渠道消费向母婴店、电商转移，也使得贝因美前端动销变得更加。

　　中泰证券分析认为，目前公司处于销售模式和内部管理体制双转型的关键时期,经营拐点仍需等待。同时，公司公布全年利润预测区间为0-3444万元，即公司第四季度至少要实现两亿元以上的利润。

　　与一些乳制品企业寻求产业链扩张和跨界转型不同，贝因美质疑在奶粉行业进一步扩大投资。2015年，公司先后收购敦化美丽健乳业65%股权、与韩国乳企韩国每日成立合资公司准备切入特殊配方奶粉生产技术、收购恒天然下属生产中心达润工厂等。不过这些投资能产生多少实际的利润尚需观察。

　　需要依靠二胎政策来结束正处于寒冬中的乳制品行业似乎并不容易。

　　平安证券认为，婴儿奶粉行业结构性问题仍需时间解决。 中国的母乳喂养率已低于全球平均水平，婴儿奶粉人均消费量增长乏力， 叠加海淘冲击、进口品牌降价影响，行业均价也面临持续下降压力。婴儿奶粉市场规模仍面临萎缩风险。同时，婴儿奶粉消费渠道正快速从商超向甴商及母婴店转移， 企业正快速调整产品定位及销售模式， 婴儿奶粉厂商正面临来自行业觃模萎缩、消费习惯快速变化、竞争加剧的多重压力。

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