2017年受供给侧推动，国内黑色产业链价格继续呈现大级别反弹态势，2017年是钢铁去产能目标为5000万吨，截止目前已经超额完成这一目标，2016年完成了6500万吨的钢铁去产能任务。“十三五”的前两年，钢铁完成去产能已超过1.15亿吨，而“十三五”期间钢铁去产能的总体目标是1-1.5亿吨，距离十三五1.5亿吨的上限目标，还剩几千万吨的规模，另外，上半年全国共地条钢企业逾600家，涉及产能约1.2亿吨，从长远来看电炉炼钢将成趋势。出口方面，在国内钢价大幅反弹后，出口量明显回落，1-11月我国净出口5773万吨，同比大幅下降34.9%。截止截稿，螺纹钢主力合约年度累计涨幅38.8%；铁矿石主力合约年度累计下跌5.2%。 自2014年起，钢铁固定资产投资额增速开始出现负增长，截止到2017年仍为负增长，反映出在供给侧改 革的压力下，钢铁行业固定资产投资热情降低，随着行业去产能不断深入，环保、生产、质量等方面产业政策日趋严格，钢铁行业固定资产投资累计同比大幅下滑。国家统计局数据显示，2017年1-11月，我国钢铁行业固定资产投资额3475亿元，同比下降9.25%。钢铁行业累计投资额占全国投资额比重为0.6%，占比较2016年同期下降0.1个百分点。下游制造业行业中，金属制品业、汽车制造业、电气机械及器材制造业的固定资产投资额增速均为正增长，其中汽车制造业的增速超过10%，由于外需偏弱，金属制品业、电气机械及器材增速明显放缓。 化解过剩产能、出清落后产能是当前我国钢铁行业供给侧结构性的重要任务，也是一个中长期任务。2017年是钢铁去产能目标为5000万吨，截止目前已经超额完成这一目标，2016年完成了6500万吨的钢铁去产能任务。“十三五”的前两年，钢铁完成去产能已超过1.15亿吨，而“十三五”期间钢铁去产能的总体目标是1-1.5亿吨；同时在2017年解决了清除地条钢的问题，共中频炉产能1.2亿吨，涉及产量约6500万吨左右（该部分产量不在统计局口径内）。总体来看，去产能进展符合预期，行业供给结构快速改善。 十九大报告明确指出，深化供给侧是中国经济工作的第一要务，应着力发展实体经济，稳步推进“三去一降一补”，表明钢铁行业供给侧仍是接下来的工作要点。预计未来去产能仍将持续，但去产能任务的进度和规模都将放缓，去产能给钢铁行业带来的提升效果将边际递减。 经过两年较为严格的去产能推进，产业集中度有所提高，2016年6月，宝钢、武钢重组成立了宝武集团，扭转了产业集中度连年下降的趋势，CR10上升为35.9%，同比增加1.7%，CR4上升为21.7%，同比增加3.1%；2017年预计CR10将继续上升至37.04%，同比增加1.14%，但行业集中度依然较低，仍处于近些年来的低位水平，后期行业重组有望加速落地，到2020年，钢铁行业CR10有望达到55%，“十三五”期间累计提高行业集中度约20个百分点。 2017年，中频炉去化较为彻底，涉及粗钢产量6500万吨（未计入统计局产量），虽然长流程钢厂用尽办法来提高钢产量，但仍有2000-2500万吨供应缺口，此部分缺口由新增电炉以及库存来弥补，电炉受到各方面影响产量不及预期，于是表外需求进入表内，特别是进入四季度，供暖季限产严格执行推进，导致供需缺口再度，最终体现为钢材库存的加速去化，社会库存与钢厂库存均创历史新低。从数据来看，截止2017年12月20日，国内主要城市钢材五品种社会库存样本总量在772.41万吨，较去年同期下降173.89万吨，年度降幅18.37%；其中，螺纹钢库存为全品种中降幅最大，样本总量为297.93万吨，较去年同期下降134.02万吨，年度降幅达31%；热卷库存样本总量为180.12万吨，较去年同期增10.81万吨，年度增幅6%；由于地条钢多以长材为主，所以螺纹为钢材库存整体大幅下降做出了主要贡献。 2017年以来，钢铁企业经济效益继续好转，一些长期亏损的钢企也实现了扭亏为盈。2017年1-9月，全国钢铁行业规模以上企业完成销售收入53544.7亿元，同比增长23.10%，增速较2016年同期提高27.19个百分点，增速较2017年1-6月回落0.1个百分点；实现利润总额达2413.40亿元，同比增长118.50%，增速较2016年同期回落153.91个百分点，增速较2017年1-6月提高22.12个百分点；行业内亏损企业的亏损总额达190.10亿元，同比减少48.20%，增速较2016年同期提高9.87个百分点，充分说明钢铁供给侧结构性的成功。 从利润结构来看，2017年以来市场地条钢逐步清除，导致螺纹钢缺口，叠加铁矿石价格回落，螺纹钢吨钢盈利空间明显好于板卷类产品，截止12月20日山东地区螺纹钢现金成本3028元/吨，现金利润1522元/吨，毛利率达35.36%。 2017年由于房地产企业融资变差，整体投资增速稳中有降，房屋销售则表现出较为明显的分化走势。这主要与政策有关，今年地产行业政策主要强调住房居住属性，地方继续因城施策，控房价防泡沫与去库存并行。一方面，一二线城市政策频频加码，新建商品房和二手房价格延续降温趋势；周边三四线城市也同步联动调控，传统限购限贷政策不断升级，创新性的限售政策投资投机需求，房地产供需两端信贷资金逐步收紧，年初以来政策效果逐步；另一方面，年初棚改货币化的大力推进，大部分三四线城市仍持续去库存，部分库存压力下降明显的城市也及时出台稳市场措施。长效机制构建方面，中央出台住房租赁市场管理条例征求意见稿，推进住房制度逐步完善。 结合数据来看，目前一线城市商品房可售面积处于近七年来新低，二线城市商品房可售面积处于近三年来较低水平，三四线城市去库存速度同比呈年度下降趋势，11月较年初降幅接近17%，降至2014年末的水平，行业库存风险大幅降低。销售方面，2017年11月，低基数效应叠加供给放量，销售年末翘尾明显，从数据看，11月单月商品房销售面积1.63亿平方米，环比增加14.51%，同比增加5.33%；1-11月累计成交来看，商品房销售面积14.66亿平方米，同比增加7.9%，较1-10月降0.3个百分点。 土地市场方面，由于一二线供地加快，溢价率继续处于低位，中国指数研究院数据显示，2017年11月，300城市住宅用地推出规划建面1.2亿平米，环比增幅1%，同比增22%，土地出让金3635亿元，环比降7%，同比增28%，楼面均价4107元/平米，平均溢价率22%。分城市看，一二线城市由于供地放量，带动成交上涨，而三四线城市在供需方面出现回落，另外，方面不断提高竞拍门槛，非竞争，溢价率总体处于低位。 从以往调控经验来看，房地产新开工与销售增速均在宏观政策调控周期的影响下，呈现出明显的周期波动，每次周期大约持续3年时间，目前已进入了第四次周期的调整阶段，从历史经验看，本轮调控政策始于2016年，销售增速都会实现一轮趋势性下行，2018年将会继续放缓，但整体仍将为正拉动。基于以上分析，我们对房地产的基本判断是，2018年地产投资将以稳为主，波动空间不会很大，主要原因在于库存总量偏低，供应方仍将主导市场，政策调控会持续，但继续大幅收紧的可能性较小，行业波动率或大幅下降，预计2018年房地产投资增速或继续呈现稳中回落走势，约至5-6%，新开工增速约在2-3%。 2017年1-11月我国基础设施投资同比增长15.83%，增速比1-10月份回落0.02个百分点，11月单月基建投资完成额1.64万亿，较10月持平。分行业来看，水利管理业投资增长17%，增速提高0.8个百分点；公共设施管理业投资增长23.3%，增速回落0.1个百分点；道运输业投资增长24.6%，增速回落0.1个百分点；铁运输业投资增长0.5%，增速提高0.1个百分点。当前基建投资能够维持较高增速，社会资本对PPP项目的投入功不可没。原因在于财政没有明显发力，1-11月全国一般公共预算支出17.96万亿元，同比增长7.8%，较1-10月回落2.03个百分点；其次社融表现一般，11月新增社融1.60万亿，虽然比上月多增5.63万亿，但是同比少增0.23万亿；再次基金性支出11月没有抢眼表现，1-11月全国性基金支出累计同比增长31.20%，较1-10月回落0.40个百分点。今年1-10月PPP累计中标3.23万亿，同比增长55%，随着大量项目进入执行期，对基建投资的贡献将在2018年继续。 2017年11月我国汽车产销分别完成308万辆和295.8万辆，产销量同比分别增长2.3%和0.7%，其中产量创历史新高；1月-11月，汽车产销累计完成2599.9万辆和2584.5万辆，同比分别增长3.9%和3.6%，低于上年同期10.4和10.5个百分点；产销量累计增速分别比1月至10月下降0.4和0.5个百分点，继续呈现回落走势。其中，新能源汽车产销分别完成12.2万辆和11.9万辆，环比分别增长32.8%和30.5%，同比分别增长70.1%和83%。1月至11月，新能源汽车产销累计完成63.9万辆和60.9万辆，同比分别增长49.7%和51.4%。在今年补贴政策重新规范调整和市场需求逐步回归正常的情况下，各厂家努力实现新能源车的新品布局和突破，新能源车产销呈现走强的趋势。2018年补贴退坡短期或影响车企盈利，但中长期来看，双积分政策将倒逼车企加快步伐布局新能源汽车。 2017年空调销售超预期主要得益于地产滞后拉动以及2016年同期去库存带来的低基数和旺季高温天气热销拉动，部分需求提前预支，2017年前11月份空调产量15086.76万台，同比大幅增长21.3%。后期需求难继续保持高增速，预计2018年空调销量同比增速将会有所回落。冰箱产量呈现季节性变化，在3-4月出现峰值后开始逐月下滑，库存季节性并不明显，数据显示，2017年前11月份电冰箱产量7629.4万台，同比增长3.6%。洗衣机市场近两年一直处于稳定增长的态势，今年前11月份洗衣机产量5991.61万台，同比增长2.7%。2018年冰箱、洗衣机两品种或维持低增速走势。 2017年国内钢材价格呈现年度级别反弹，受中频炉去化影响，国内供应出现缺口，供不应求导致出口利润持续收缩，尤其是长材国内价格大幅高于国外，钢企贸易商出口动力减弱，导致全年长材出口同比大幅下降，板材虽出口同比降幅不大，但同比也呈下降状态，尤其在8月后同比降幅扩大，全部出口量较2016年也出现大幅度回落。从数据来看，2017年我国粗钢出口量约在7859万吨，较2016年降幅达31.8%，但根据我们对2018年供需的大致测算，在国内需求增速逐步回落以及产量维持高位的背景下，在二季度以后钢材价格面临高位回落的可能性较大，因此出口利润将有所好转的可能，或带动下半年出口增速环比增加。总体来看，预计2018年粗钢出口增速将继续维持负增长态势，全年出口量约在7359万吨左右，增幅约在-6.3%左右。 首先，我们不考虑库存因素，来测算2018年的粗钢表观消费量，按照中频炉完全去化，2018年具有明确投产计划的电炉产能约1500万吨左右，主要集中在华东、西南、华中地区，新增投产的电炉产能主要通过产能置换而来，按照产能利用率80%计算，2018年新增电炉产量1200万吨，由于2017年长流程钢厂通过提高废钢比以及提高烧结矿品味持续增长，目前继续提升空间已经较为有限，这部分产量预计在2018年新增0.23%来计算，最终年度新增粗钢产量约为1400万吨至85956万吨，较2017年增1.66%。 需求方面，由于从11月螺纹热卷内外价差数据持续扩大来看，预期明年1，2月出口量仍不乐观，故下调明年1，2月粗钢出口量，预计12个月出口总量为7359万吨，年度进口量约1550万吨，净出口量约5809万吨，同比下降569万左右。以此推算2018年粗钢表观消费在80147万吨左右，同比增速2.52%。 若测算2018年实际消费，从需求分析来看，明年需求有逐步走弱的预期，若实际消费按较2017年持平计算，那么2018年将体现在库存的增量将有1791万吨。明年一季度供应很难再出现季节性收缩，若按照全年需求同比持平走势来看，需求增速将体现在上半年，下半年消费将有逐步走弱的可能，那么2018年春节库存累积幅度不足，到3-4月份整体库存或持续维持偏低水平，后期由于市场有需求逐步下行的预期，取暖季限产结束，大量钢厂在3月中旬开始复产，在旺季到来之际，市场容易出现高位抛货锁利润，即主动去库存的操作，那有较大可能就是贸易库存向钢厂库存转移，届时钢厂利润或受。 2017年中国进口铁矿价格底部抬升且波动剧烈，截止收稿时普氏指数年度均价71.28，较2016年上涨22.4%。从矿山供给来看，2017年四大矿供给供应充足，12月预计较11月有400万吨增量，其中主要以高品粉矿为主。全年来看，高品澳粉发货占比偏低，导致港口高品资源仍旧紧缺，目前港口高品澳粉占比总量维持在20%左右的低位，亦是本轮铁矿上涨的主要推力，巴西高品粉矿库存虽多，但跟PB、纽曼相比，明显缺少竞争力。第二，虽然非主流国家发货在11月增加明显，12月预估也将会维持偏高，但需要注意的是，非主流国家多是低品货源，对市场的投放压力不及澳巴高品货源，对市场造成的压力亦会大打折扣。 从进口总量来看，2017年中国进口增量在6500万吨左右，预计全年进口量在10.9亿吨左右，同比增幅6.3%。2018年全球铁矿石产量共计21.08亿吨，较2017年增加0.42亿吨；其中，四大矿山新增产量将达4600万吨，主要以中高品矿为主；非主流矿将减少800-1000万吨，主要集中在托克、印度。高供给导致国内港口库存持续攀升，2017年10月开始，受十九大以及供暖季限产影响，铁矿石港口库存止降回升至1.4亿吨以上，从结构来看，钢厂补烧结矿库存，铁矿石需求依然强劲，同时为弥补高炉停产所导致的铁水减量，钢厂进一步增加了高品粉矿和球团矿的需求，因而高低品价差再次开始拉大；另一方面，则表现在生铁与废钢价差，电炉钢产能以及钢厂为了增加产量，提高废钢用量，推动废钢价格阶段性走高，截止截稿，生铁与废钢价差接近年内低点，高品矿性价比再得到充分体现。 2017年受环保影响，梦见拉屎在裤子里国产矿供给仍呈收缩状态，特别是四季度，产量出现大幅回落，山西和等地受影响较大。从价格来看，由于产量的不稳定和看涨心态强，矿山不愿低价出售，导致钢厂进口矿配比较限产前增加，因而在、山东、山西等限产城市出现了产量下降但库存增加的局面，尤其以山西地区为主。目前国内266座矿山精粉产量今年首次出现了同比下降的情况，当前国内环保不达标矿山均已停产，后期产量下降空间有限，或将维持窄幅波动的情况。数据显示，国内矿山开工率从2017年初的46.5%的高点缓慢回升至46.7%的高点降至2016年初的低点，下降幅度达10%；2017年中国原矿产量12.6亿吨左右，较2016年下降1.6%，预计2018年原矿产量将继续维持低位，全年约为12.5亿吨左右，预计降幅在1%左右。 综上，铁矿石供给过剩的问题在2018年将继续延续，波段行情需要把握高低品矿的价差走势，其中两个比较重要的影响因素是焦炭价格的走势以及吨钢利润的波动。从供需平衡表来看，2017年国内生铁产量约为7.07亿吨，受中频炉去化影响，钢缺口出现，钢厂提高出铁量从而加大对高品矿的采购，2017年末铁钢比降至历史低点，不足0.83，铁矿石需求在1吨左右，较2016年增长0.91%。预计2018年国内生铁产量在7.22亿吨左右，铁矿石需求在11.5亿吨左右，较2017年增长2.11%左右。综合来看，受国内环保政策以及钢铁行业供给侧影响，2018年铁矿石价格难有较大的上涨空间，预计进口铁矿石价格中枢将在65美金左右。 综上，2018年钢铁行业将继续执行供给侧，长流程钢厂供应弹性将比较有限，此外需要关注电炉钢增量，另外，以房地产行业等为主的下游消费增长乏力，供需紧张情况将得到一定缓解，钢价将在需求放缓与供应缓慢恢复中寻求新的平衡。经测算后，我们对2018年钢价维持中性判断，整体难再现单边趋势行情，上半年特别是春节后，淡旺季切换所带来的需求环比回升叠加补库周期，或推动钢价迎来季节性反弹机会，后期受需求疲弱以及成材端库存积累，存在调整可能，预计年度高点将在二季度出现，总体来看，供应弹性有限，钢价走势更多由需求主导。从利润结构上看，2018年吨钢利润依然受供给侧，铁矿受自身基本面因素制约难有主导行情，后期在成材端库存逐步累积的下，利润或有收缩，但幅度有限，预计2018年钢厂吨钢利润仍在正向区间内波动。策略上，从分品种季节性需求来看，12月份板材持平，长材走弱。从供应来看，螺纹利润大幅高于板材，已有不少钢厂开始将板材转产成螺纹。后期板材有可能走强，可关注阶段性做多卷螺价差的机会。 本文由来源于325棋牌 325游戏中心唯一官方网站 |